京东(9618.HK)次季表现胜预期

英皇证券研究部

尽管由于疫情封控和宏观经济下行带来不确定性，京东二季度营收及纯利表现仍胜市场预期。集团表示将更注重用户体验，关注不同业务资本配置效率，提高营运效率，以应对复杂的宏观环境。京东在平台公司中表现相对稳健，可趁低吸纳，捕捉中期修复行情。

京东二季度收入同比增长5.4%至2676亿元(人民币·下同)，经营利润由去年同期的3亿元大增至37.6亿元。京东零售营业利润率同比增长0.8个百分点至3.4%。经调整归母净利润增长约41%至65亿元。

其中，商品收入增长约2.9%至2260亿元，主要因电子产品及家电销售受宏观经济及疫情影响，轻微下滑；而日用百货商品收入则增长7.8%。服务收入同比增长21.9%，实现平台及广告收入(+9.3%)和物流及其他服务收入(+37.8%)双增长。

京东二季度年活跃用户同比增长9.2%至5.8亿，核心用户群体粘性强，PLUS会员超过3000万。二季度用户ARPU提升7%至1725元/人，录得高质量增长。

值得注意的是，集团在控制成本、提高效率方面也体现较强的执行力。新业务亏损由去年二季度的30亿大幅收窄至20.3亿。集团管理层表示，大多数核心类别产品毛利率将在第三季度继续按年及按季改善。鉴于新冠疫情重燃导致宏观不确定性及履约复杂性增加，会关注提升效率和确保公司现金流健康，暗示不会大幅烧钱投资同城零售。

腾讯完成派息式减持京东后，京东向下的压力有限，加上业绩不俗，内地多地密集派发消费券有利电商类平台企业，当前估值吸引，市销率约0.6倍。上望目标价HK$290,跌破HK$HK$212止蚀。