友邦(1299.HK) - 受惠中港经济复苏

英皇证券研究部

恒指重上万二，大挟淡仓，市场气氛有改善迹象。友邦股价今年处于波幅市，区间约为HK$70-90，中期业绩符合预期，亦已反映期内中港两地疫情的影响。市场预期下半年业务可受惠于中港经济复苏，绩后股价可望反复回升。

友邦中期业绩大致符预期，按固定汇率计，上半年新业务价值按年少赚13%至15.36亿美元，年化新保费跌7%至27.78亿美元。受累股权及房地产投资回报短期波动，盈转亏蚀5.71亿美元，去年同期纯利32.45亿美元。中期息增6%至40.28港仙。

友邦中国上半年新业务价值5.63亿美元，按年少23.7%；新业务价值利润率大减14.7个百分点，至67.4%；年化新保费按年少7.1%，至8.35亿美元。随着内地疫情遏制措施放宽，中国市场新业务价值动力大幅改善，并于7月回复增长。

友邦香港上半年新业务价值按年上升3%至3.23亿美元。首季本港防疫限制放宽后，第二季代理生产力按季增长8%。内地客户到澳门投保，带动上半年内地访客业务按年有九成增长，虽然近月受疫情影响，但为时较短，8月初通关后业务再现强劲反弹。

友邦中、港澳业务的最坏情况已过去，现处于逐步复苏轨道之中，中期业绩反增加派息，显示管理层对未来业务前景具信心，现价预期PB1.5倍，估值合理，建议HK$78吸纳，目标为HK$90，止蚀为HK$72。