港铁(66.HK)受惠本地经济活动逐步恢复

英皇证券研究部

受美国加息预期升温、人民币贬值及内地疫情影响，港股9月开局不利，恒指或再向下寻底。本地疫情虽升温，但当局尽可能避免收紧防疫政策，维持本地经济活动复常趋势。料港铁股价下行空间有限，可趁低吸纳。

港铁上半年收入按年增长3.2%至230.33亿元，净利润按年升77%至47.32亿元，每股派中期息0.42元，上年同期派0.25元。期内经常性业务亏损约7亿元，未计及深圳地铁四号线减值拨备9.62亿港元，上半年经常性业务股东应占利润下跌68.9%至2.84亿元。

受第五波疫情影响，上半年港铁铁路和巴士服务收入为58.15亿元，较去年同期减少3.1%。总乘客量为6.494亿人次，较2021年同期的7.359亿人次减少11.8%。周日平均乘客量减少11.9%至385万人次。客量自5月以来已恢复正增长，同时受惠东铁线过海段通车，预期本地客量下半年会有所回升。

本港物业发展符合预期，分部利润按年增加1.53倍至77.86亿元，主要来自「日出康城」第十期及「港岛南岸」第一、二期等单位出售。此外，「日出康城」第十一期于2022年6月30日推出预售。「港岛南岸」第四期、何文田站第二期以及「日出康城」第十二期的预售楼花同意书正在进行申请。港铁物业项目供应将持续在今明两年带来显著盈利及现金流。物业租赁业务收入上半年减少8.5%，原因是商户租金宽减，不过料租务优惠摊销影响将由3间新商场开幕抵销。

受惠本地经济活动逐步恢复，港铁的盈利能见度高，加上地产项目带来稳定现金流，可支持其累进的派息政策。现价预测息率3.2厘，估值合理，建议HK$39吸纳，上望HK$43，跌破HK$37止蚀。