中国建材(3323.HK)有炒复苏动力

英皇证券研究部

恒指跌穿19000后触发补仓及趁低吸纳，弱势板块或有转强机会。水泥股今年以来持续调整，主要反映内地房地业的不景气及水泥价格下跌等因素。国内最大水泥商中国建材股价年初至今已下跌21%，相信已消化相关情况。预期内地经济稳步复苏、加快基建及保交楼等行动将推动水泥需求，基于估值并不昂贵，料具反弹空间。

中国建材中期业绩符预期，收入1,089.6亿 (人民币·下同)，按年下降10.6%；毛利210.56亿元，下跌30.6%。录得纯利54.5亿元，倒退31.2%，每股盈利64.6分。不派中期息。惟新材料业务成为新亮点，如石膏板、玻璃纤维、风电叶片及锂电池隔膜等，占公司利润50%。

行业方面，2022年上半年，受国内疫情多点散发、宏观经济环境偏弱、基建项目资金不足、全国房地产开发投资降幅扩大等影响，基础建材板块需求出现收缩，全国水泥产量9.77亿吨，同比下降15%，而水泥产品平均售价下降。

然而展望下半年，内地经济进入修复阶段，新一轮稳增长政策正在加码，而政策转向支持内房保交楼，也利好传统建材；智能制造推进转型升级进一步深化、数字经济、绿色低碳等持续发展，则有利中建材的新材料业务壮大发展。

即使今年炎热夏季以致水泥需求恢复速度延迟，但市场对今年第四季的需求持正面看法，而管理层预计在9月中，需求可恢复至去年水平。现价预测市盈率约5倍，估值并不昂贵，有炒复苏的动力，建议HK$7.50吸纳，上望HK$9.0，跌破HK$6.8止蚀。