李宁(2331.HK) - 内地消费复苏的主要受惠者
2022-09-21
英皇证券研究部
市场仍在等候美联储议息结果，恒指受制于19000。内地8月零售数据较预期好，加上十一黄金周长假在即，内需股具动力回升。李宁是国潮底下的主要受惠者，内地也鼓励体育产业发展，政策面明朗，只要消费信心恢复，李宁可望重括增长动力。
李宁中期21.89亿元（人民币．下同）盈利，按年升11.56%，不派息。收入为124.09亿，按年升21.7%，毛利率跌5.9个百分点至50%，主要是期内加大折扣及成本上涨所致。
内地疫情虽有反复，但近期已逐渐受控，李宁7月及8月销售情况已有所恢复，管理层对下半年企业运营保持审慎乐观，全年毛利率可以符合集团年初订定的53%指引。整体上，李宁中期业绩较预期理想，也反映其经营韧性。
在国产体育品牌中，李宁势头不俗，也受年轻人的欢迎，当消费市道回复活跃，特别十一黄金周，是疫情受控后首个长假期，消费情绪或较预期高涨，李宁是主要受惠者，更有望抢占对手的市场份额。
李宁的库存与销售水平在行业中属健康，当市场复苏，其动力将是最强。估值方面，李宁现价预测市盈率约26倍，今年至后年的每股盈利复合增长率为28%，估值未算昂贵。始终是内地消费复苏的主要受惠者，建议HK$64.0吸纳，暂上望HK$72.0，跌破HK$60.0止蚀。