中船防务(317.HK)趁回调买入

英皇证券研究部

中国近期疫情好转，加上各地积极保交楼、稳基建，固定资产投资改善，钢铁、煤需求坚挺，带动散装航运运价企稳。波罗的海干散货指数BDI由9月初至今, 已较8月底的低位965点, 反弹764点。受航运市场景气传导，船舶制造行业也进入上行周期，可留意中船防务。

据中国船舶工业行业协会近期公布数据显示，今年首8个月中国造船完工量、新接订单量、手持订单量分别占全球市场份额的45.4%、50.6%和47.7%，继续保持全球第一。新接订单中，液化天然气船占全球市场份额的近三成，达到27.2%，万箱以上集装箱船占到全球市场的43.9%。

中船防务上半年实现营业收入约42.71亿元(人民币·下同)，同比减少9.46%；归属于上市公司股东的净利润为1890.67万元，去年同期亏损9504.26万元。因船舶产品进度款同比增加，经营现金流大幅改善，上半年经营活动产生的现金流量净额由负转正，达12.8亿元。

上半年新造船价格持续上扬，各典型船型新船价格同比涨幅达10%-30%。需求端方面，由于运价高企，船只因船龄到期及适应新环保法规需要替换，供给端金融危机以来大量产能出清，令头部船企的议价能力提升，盈利有望持续改善。可趁回调买入中船防务，建议买入价HK$7.1，目标价HK$8.8，跌破HK$6.6止蚀。