中国电信(728.HK) - 盈利、派息能见度高

英皇证券研究部

全球主要经济体进入加息潮，资金正重整投资组合，盈利能见度高、现金流稳健及能持续派高息的企业，将最有机会度过经济寒冬，中国电信是其中之一，而近期股价持续有逆市表现，可继续看好。

中电信（00728）中期净利润183亿元（人民币．下同），按年增长3.1%，剔除去年出售附属公司的一次性税后收益后，按年则涨12%。期内EBITDA（扣除息、税、折旧及摊销前利润）上升5.3%，录得698亿元。公司首次派发中期股息，每股宣派0.12元，派息比率为60%。

产业数码化成为其增长引擎，上半年贡献589亿元收入，较去年同期多19%。当中天翼云继续呈倍数增长，收入飙一倍，达281亿元，并超越去年全年表现。至于传统的移动及固网服务收入表现维持稳定。

预计在中国数字化转型的背景下，2022至2025年中国云市场将录得32%的复合年增长率，随着国有企业/政府成为主要的云需求驱动力，市场份额或会转向电信营运商，中电信料是主要受惠者。

中电信具稳健的传统电讯业务，也有增长动力强的数字化业务，盈利增速跑赢同业。2023年预期将派息比率提高至70%，息率或高达8厘以上，即使而对利率上升，也具吸引力。现价预测市盈率7倍，估值并不昂贵，建议HK$2.85吸纳，上望HK$3.20，跌破HK$2.60止蚀。