海底捞(6862.HK)受惠长假消费及政策支持

英皇证券研究部

二十大将于10月16日召开，市场关注会后防疫政策是否微调。上半年餐饮企业受防疫政策影响大，一旦防疫有松绑迹象，料股价可大幅提振，关注海底捞。

国家发改委早前表示，正在加快研究推动出台政策举措，积极打造消费新场景，促进消费加快复苏。而国庆假期前，卫健委也强调要防止疫情防控简单化和一刀切，旅游和餐饮消费有望受惠。

海底捞上半年营收同比下降16.6%至167.6亿元(人民币·下同)，由上年盈利9,453万元转为凈亏损2.66亿元。不计减值等一次性因素，海底捞上半年赚4100万元，胜预期。线下业务受到上半年疫情的严重冲击，平均翻台率下降至2.9次/天，顾客人均消费为109.1元。但外卖收入同比增加了37.6%至4.76亿元。

上半年业绩欠佳，主要因为3-5月疫情导致大量门店关停，加上内部严控成本，进行「啄木鸟计划」，关停部分门店令门店数量下降。不过，随6月以来经营情况明显好转，集团已启动「硬骨头」门店计划，重新评估和启动部分分店。

进入下半年以来，内地疫情虽反复，但整体受控，市场憧憬二十大后政府加大刺激消费力度，同时相应放宽防疫措施。料海底捞最坏情况已过去，可在HK$15以下买入，上望HK$19.5，跌破HK$13.7止蚀。