百威亚太(1876.HK)- 高端化策略推动盈利增长

英皇证券研究部

大市本周出现技术性反弹，惟恒指仍受制于18000，成交萎缩，投资者欠入市信心。相对上，高端品牌内需股表现较佳，百威亚太年初至今，股价仍升8%，跑赢大市及内地同业，显示市场对其海外市场复苏的能力，具备信心。若内地第四季消费市道回暖，股价有望反复向好。

百威为亚太区最大的啤酒公司，在高端及超高端啤酒领域处于领先地位。公司酿制、进口、推广、经销及出售超过50个啤酒品牌，包括百威®、时代®、科罗娜®等。其主要市场为中国、韩国、印度和越南，并于亚太区营运48家酿酒厂。

上半年，百威营业额34.53亿美元(下同)，按年跌0.7%。纯利6.25亿元，按年升24.3%。期内，南韩及印度市表现强劲，内地市场就受疫情影响，销量下跌5.5%；然而，7月内地市场持续改善，高端啤酒需求仍然强劲。

由于9月份内地多个城市实施静态管理，市场预期百威第三季的内地营运溢利或低于预期，故股价受压。但随着疫情受控，以及憧憬内地二十大后或有放宽防疫的举措，第四季增长动力料较佳。

上季百威由高位调整，已反映市场下调其盈利预测的影响。若第四季及明年内地经济增长加快，加上百威海外市场如南韩的复苏势头持续，百威高端化策略仍会带来稳健的盈利增长。建议HK$21.8吸纳，上望HK$26，跌破HK$19.8止蚀。