中海外(688.HK)受惠内房政策支持

英皇证券研究部

内地政府在国庆长假前夕推出多项救市政策，除下调首套住房公积金贷款利率外，还包括调整差别化住房信贷政策、居民换购住房享个税退税优惠等。不过，受需求端疲弱及债务危机影响，市场下跌趋势还未转变，国企民企分化严重，建议选择国企优质内房，如中海外。

中海外公布，9月合约物业销售金额约228.26亿元(人民币·下同），按年增加12%，按月升1.4%；相应的已售楼面面积约为123.9万平方米，按年上升12.4%。首9个月集团累录合约物业销售金额约2,013.03亿元，相应的累计楼面面积约9,226,500平方米，分别按年下跌26.9%及34%。虽然首9月销售仍录得下滑，但表现优于同业，且9月销售录同比和环比增长，在救市措施进一步下发情况下，集团在旺季的销售有望持续复苏。

于6月底止，集团总借贷为2698.2亿元人民币，持有银行结余及现金1253.2亿元人民币。资产负债率59%，净借贷比率41%，未触及三条红线，财务状况健康稳健。

虽然内房市场的疲弱情况无法在短期内扭转，但中海外具央企背景，资金流动性佳，今年以来股价跑赢大市，料在下半年内房扶持政策持续下发情况下，可捕捉行业企稳机遇。中海外现价预期市盈率不足6倍，息率5厘，建议HK$21吸纳，目标为HK$25.0，止蚀为HK$19.0。