长飞光纤光缆(6869.HK)受惠行业景气周期

英皇证券研究部

今年以来，在东数西算工程带动下，运营商齐启动光缆集采招标，根据中国移动2021 年普缆集采和今年9 月非骨架式带状光缆产品集采的结果来看，集采规模和中标价格均呈现显著回升，利好行业龙头长飞光纤光缆。

发改委此前表示，将指导电信运营企业统筹布局5G和光纤网络建设。根据CRU的预测，2022年中国市场的光纤光缆需求将达到2.61亿芯公里，同比增长6.5%，预计2021-2025年中国光缆需求量复合增长率为3.7%。另外，海外市场需求也在疫情带来的在线化推动下上升，2021 年西欧市场光缆需求同比增长11.3%，美国市场同比增长11.4%，2022 年进一步提升至12.7%，并且欧洲、印度等地光纤价格已连续5 个季度上涨，预计未来2-3 年仍将能够延续强势表现。

长飞光纤光缆上半年营业收入约人民币63.9亿元，同比增长约46.9%。毛利率水平由2021年度的19.6%提升至2022年上半年的22.5%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润由2021年上半年的约人民币1.6亿元大幅增长至2022年上半年的约人民币4.6亿元，增幅约188.1%。管理层在会议上透露，由于海内外需求强劲，预计今年下半年供应形势紧张，亦利好公司的定价及利润率趋势。

长飞今年3月筑底回升，9月创新高后出现调整，料可受惠于行业景气周期，可趁回落至HK$17以下吸纳，暂上望HK$19。