六福珠宝(590.HK)二季度整体同店销售止跌回升

英皇证券研究部

受惠香港放宽防疫措施及政府发放消费券，本地零售市道好转。六福珠宝二季度整体同店销售止跌回升，留意后续受惠香港复常及内地二十大后放宽防疫利好。

截至2022年9月底止第二财季，六福整体同店销售增长按年增加40%，扭转前一季度下跌1%。当中港澳地区同店销售按年增长50%，零售收入按年增30%。而内地业务因防疫措施严格，加上高基数效应，同店销售按年倒跌4%，按季挫28%，于10月首两周更已录得双位数字跌幅。

公司管理层表示，港澳市场同店销售较上一季度大幅上升，主要受惠黄金价格偏软，令需求增加。香港于第二季的整体同店销售增长70%，主要因其黄金产品同店销售增长98%，定价首饰产品亦录得单位数字升幅。由于黄金价格持续偏软，而澳门与内地恢复免隔离通关，入境旅客人数上升，10月首两周维持可观升幅。

六福约一半收入来自港澳，香港已逐步走上复常道路，入境隔离措施有望在年底前进一步放宽，料可吸引旅客重返香港。内地11月恢复赴澳门旅行团及电子签证，有望持续提升澳门销售收入。内地虽上季受严格疫情管控影响，但相信会后有望逐步放宽防疫，带动促消费政策落地。集团现价市盈率约8倍，相较同业周大福(1929.HK)约18倍的估值，具吸引力，建议于HK$19吸纳，上望HK$21。