越秀地产(123.HK)- 央企背景、资产负债表稳健
2022-11-02
英皇证券研究部
港股在腾讯带动下出现较佳的技术性反弹，市场已消化加息及外资流出等负面因素，投资者悲观过度，低残板块有回稳机会。最近内房遭洗仓，沽压甚至蔓延至央企，若市况回稳，央企内房将率先反弹，越秀地产料是受惠者。
越秀地产今年绝大部份时间跑赢大市，直至10月中后期，股价持续急挫，走势并不寻常，估计是市场恐慌及外资大幅减持中资股所累，与基本面无关。越秀地产母公司是广州市政府，背景雄厚，也无流动性的疑虑。
论基本面，越秀地产9月实现合同销售（连同合营项目）金额约166.81亿人民币(下同)，按年上升178%；今年首九个月，累计合同销售金额796.74亿元，上升12%，涉及销售面积278万平方米，上升7%。累计合同销售金额约占2022年合同销售目标1,235亿元的65%。数据反映其楼盘质素及现金流状况俱佳。
越秀具企背景，其公共导向型开发(TOD)项目深受市场欢迎，资产负债表亦劲，截至六月底，资本结构稳，总额约为人民币390亿，资产负债率为69.4%，净借贷比率为59%，现金短债比为1.45倍，三道红线指标均保持绿档。现价资产净值折让高达60%，息率9厘，与强劲基本面绝不匹配，当恐慌过后，料可大幅反弹，建议HK$6.5吸纳，短线目标HK$7.5，止蚀为HK$6.0。