中银香港(2388.HK) - 估值合理、受惠利率上升
2022-11-04
英皇证券研究部
美联储一如预期加息3/4厘，金管局亦随即上调基本利率至4.25%，料本地同业拆息续高企。市场利率上升有利本地存款基础庞大的银行，中银香港是主要受惠者。香港经济在持续复常下，银行的贷款增长有望改善。中银香港第三季度业绩不俗，现价估值并不昂贵，可低吸。
中银香港今年第三季营运情况不俗，减值前的净经营收入为147.94亿元，按季增长13.7%；减值前的经营溢利为106.6亿元，按季升17.7%。首九个月计，减值前的净经营收入为420.3亿元，按年增长11.8%；减值前的经营溢利为300.7亿元，按年上升16.4%。于首九个月，净利息收入按年增长18.7%，至292.96亿元；净息差为1.27%，按年上升17个基点。净服务费及佣金收入按年下跌21.9%，至75.1亿元。
由于利率仍在上升，预期中银香港的利息收入及息差继续向好。虽然交易收入及佣金等非利息收入或受压，但情况受控。本地经济首三季呈收缩，惟下半年已续步复常，预期第四季起，香港经济可稳步复苏，贷款增长及其他银行业务有望改善。
年初至今，中银香港的股价按年表现平稳，已大幅跑赢恒指及本地同业，反映其业务更受惠利率上升。现价计，市账率为0.8倍，息率近5厘，估值并不昂贵，料年底具回升空间。建议HK$24.0吸纳，目标HK$27.0，止蚀为HK$22.5。