联想(992.HK)非PC业务成新增长引擎

英皇证券研究部

虽然PC（个人计算机）需求疲弱，但在缩减成本及新业务推动下，联想季度盈利仍录得增长，优于市场预期。非PC业务发展势头良好，一定情况下可弥补PC业务疲软影响。当前估值较便宜，可持续关注。

联想公布截至9月底止的第二财政季度业绩，营业收入同比下降4.4%至170.9亿（美元．下同），纯利升5.7%至5.41亿元，均高于市场预期。季度净利率3.2%，同比提升0.3个百分点。季内成本管控成效显著，费用率同比下降0.4个百分点至11.9%。

在收入方面,作为主业的IDG(智能设备业务)，收入按年跌6.7%至279.90亿元，主要受个人PC出货量下滑影响。但是联想PC市占率继续维持第一位置(22.7%)，且在高端产品市场单季收入同比增长。ISG(基础设施方案)、SSG(方案服务业务)录得高速增长，二季度同比增长分别为33%和26%。

包括智能手机在内的非个人计算机业务成为新的增长引擎，期内收入贡献占集团总收入37%，按年升11%。集团管理层表示，虽然个人PC需求放缓的情况会持续到下季度，但联想始终牢牢占据市占率第一的位置，优于主要竞争对手，但中长期而言仍然看好PC市场的稳定增长，尤其是中国市场。

集团第二季度的研发投入同比增长15%，研发人员增长26%。管理层称中期研发投入翻番的目标不会改变。截至第二季末，联想拥有55亿现金储备，扣除债务后有11亿凈现金，良好的财务状况有助于集团在波动市况中抵御风险。

联想现价市盈率约4.4倍，估值吸引，建议趁回落买入，暂上望HK$7。