招银(3968.HK)受惠内地放宽防控及支持地产融资政策

英皇证券研究部

内地持续释放稳经济信号。上周五发布优化疫情防控工作二十条措施，各地开始落实，部分区域解封。同时，央行、银保监出台16条措施支持房地产融资。上述消息利好零售银行，有利于降低银行的坏账风险，可关注招商银行。

中国人民银行、银保监会联合发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，出台六方面十六条措施全力支持房地产融资，包括稳定房地产开发贷款投放，支持开发贷款、信托贷款等存量融资展期1年，鼓励信托等资管产品支持房地产合理融资需求。上述内容反映监管方对房地产行业及开发商的政策立场发生重大转变，从「救项目不救企业」转向「救项目与救企业并存」。

上述政策料有助于缓解房地产的信贷风险，对内房敞口较高的商业银行利好。根据招行3季报，截至9月底的公房地产贷款余额3,588.74亿元(人民币·下同)，较上年末增加165.54亿元，占公司贷款和垫款总额的6.93%，较上年末下降0.31个百分点，对公房地产不良贷款率3.32%，较上年末上升1.93个百分点，处于可控范围。

受疫情、房地产信贷风险及金融反腐影响，招商银行今年以来股价挫四成，跑输同业，但其前两季利润增速居行业领先位置，第三季净利润升15.5%至375亿元。现价市盈率约6倍，市帐率约1倍，股息率约4.9厘，估值吸引，具进一步反弹潜力，建议买入价HK$35，上望HK$40，跌破HK$30止蚀。