申洲国际(2313.HK)营运有望好转

英皇证券研究部

大市进入高位整固期，加上世界杯月，金融市场料转向淡静，一些落后优质股可以留意。申洲国际今年以来跌幅逾50%，已反映原材料上升、供应链不畅及外部需求疲弱等因素，而市场早已下调其盈利预测及估值。近期股价随大市见底回升，当其主要客户完成去库存，申洲的营运有望好转，走势将反复向好。

申洲为内地最具规模的成衣制造商，生产基地位于宁波，也在越南及柬埔寨设有生产厂房，供应及满足海外市场的需求，目前年产高档面料逾20万吨，针织服装约5万件。申洲中期业绩呈现压力，营业额135.9亿元人民币(下同)，按年升19.6%。纯利23.67亿元，按年升6.3%，惟受原材料成本急升及宁波厂房因内地疫情而停产等影响，毛利率按年下跌7.1个百份点至22.6%。管理层对业务前景亦保守，预期下半年至明年上半年，纺织服装行业可能遭受因需求不足而带来产能利用率下降，新增投资亦将放缓。

近期，国内、国外等主要体育用品商的业绩欠佳，亦发出较弱的销售指引，有去库存的压力，令申洲股价持续寻底。然而，内地的防疫政策有所调整，对内地零售气氛的影响虽有待观察，但普遍预期是正面的。因此，申洲的复苏可能较预期快。短线而言，下周踏入世界杯赛期，势掀起足球热潮，体育用品的需求料有所回暖，在相对淡静的市况中或是操作借口，申洲料是受惠者。

技术上，申洲在HK$55-60的区间筑底，现形成反复上升轨。而经过今年的估值下调，现价市盈率约25倍，已回到合理水平，值博率提升。建议HK$68.0吸纳，上望HK$85，止蚀可定于HK$62.0。