京东集团(9618.HK)继续强化经营质量

英皇证券研究部

即便受内地防疫政策及消费需求疲软影响，京东上季仍表现不俗。受益于严格的成本控制，公司纯利按年升98%，高于市场预期。集团管理层表示，最坏时刻已基本过去，预期正在酝酿复苏，可关注。

京东集团收入2,435亿元(人民币·下同)，按年增加11.4%。2022年第三季度，归属于普通股股东的净利润为60亿元，去年同期净损失为28亿元。非公认会计准则下归属于普通股股东的净利润为100.4亿元，去年同期为50.48亿元，同比大幅增长约一倍。年度活跃用户数达5.883亿，按年增加6.5%。据管理层透露，零售业务的复购用户以及Plus用户规模增长更快，占全部用户的比例持续提升。

其中，京东零售的收入按年增加7%，较第二季4%增幅扩阔，经营利润率为5.2%，高于上年同期的4.0%。主要受到电子产品及家用电器商品收入增长带动，及集团在成本管控方面取得成效。京东物流收入按年升38.9%，主要因为德邦集团合并对盈利的正面影响。经营利润录得2.53亿元，较去年同期则蚀7.27亿元明显好转，经营利润率在二季度转正基础上提高至0.7%。新业务经营扭亏为盈。

京东管理层表示，今年是疫情三年来物流受影响最严重一年，就双十一数据而言，由于履约困难等，公司订单取消率略高于往年。不过集团用优质的购物体验，来转化为盈利能力，带动高质量的业务增长。另外，该季度增长较快的消费品类为家电、生鲜、健康用品等，美妆增长不理想，手机在苹果新机发布后有所改善。

由于疫情和宏观环境存在不确定性，集团对第四季的消费前景较审慎，强调聚焦核心业务，强化降本和提升管理质量。我们认为集团三季度经营利润表现强劲，成本控制得宜，随内地防疫政策调整，收入增长有望在明年迎来有力复苏。可待回落至HK$200左右买入，上望HK$280,跌破HK$180止蚀。