平保(2318.HK)具估值修复空间

英皇证券研究部

内地疫情虽然仍在升温，但当局未见收紧防疫，反而强调继续优化措施，更多地关注居民在疫下中的切身问题，这显示内地仍处复常轨道之中，暂未受各地抗议活动的影响。内房也继续受到政策力撑，平保因对内房风险敞口较高，当行业真正回稳，平保将有估值修复的空间。

继人行及银保监后，中证监也撑内房，并决定在股权融资方面调整改善5项措施，即日起施行，包括恢复有地产业务的上市公司并购重组及配套融资，以及恢复其再融资等。这意味银行贷款、债券发行及股权融资等三大资金链均重新恢复，这是在供给侧方面，最强而有力的动作，重建内房商的资金流。

平保过去在内房的投资不少，也曾作出投资减值。因此平保对内房的敏感度颇高。平保今年首十个月旗下中国平安财产保险原保险合同保费收入达约2,456.02亿元人民币，按年增长11.3%。中国平安人寿保险原保保费收入近3,817.97亿元，按年跌2.6%。平保第三季新业务价值复苏幅度低于预期，反映出第三季疫情及消费市场疲软的影响，惟现时内地疫后复常有向好的政策趋向，有利推动明年新业务价值回复增长。

困扰平保的两大因素，即内房危机及严格防疫，均有缓解迹象，预期市场对平保将迎来估值上的修复。股价过去1 个月累升40%，跑赢大市，反映动力强劲，短期仍有上升空间，建议HK$45.0吸纳，上望HK$55.0，止蚀HK$40.0。