波司登(3998.HK)旺季销售可看高一线

英皇证券研究部

今冬以来最强寒潮正影响全国各地，羽绒服成为御寒首选。由于今年发布新国标，对羽绒服的质量要求更高，带动成本上升，在冬季旺季销售期或有涨价可能。可留意国产羽绒服龙头波司登。

波司登此前发布截至9月底半年报，收入按年增14.1%至61.8亿元（人民币，下同），纯利按年上升15%，至逾7.34亿元。毛利率下降0.7个百分点，至50%；每股盈利 6.79分，每股派息4.5港仙。

羽绒服业务为其最大收入来源，期内录得收入占总收入的62.4%，达到38.57亿元，按年增加逾一成。主品牌「波司登」收入同比增加8.2%，毛利率提升3.9个基点至66.5%；「雪中飞」收入同比增加29.4%，「冰洁」增加11%。

贴牌加工管理业务受核心客户订单量增加影响，收入升32.7%至18.95亿元，占总收入30.7%；女装业务收入3.4亿元，跌18.3%；多元化服装业务录得收入8780万元，升22.2%。

波司登积极优化渠道质量，常规零售网点较上一财年末凈减少139家至3670家。同时加大拓展在线渠道，上半年在线渠道收入同比增长32%至8.72亿，截止2022年9月30日，波司登品牌在天猫及京东平台共计粉丝约2,324万，新增粉丝338万。在抖音平台共计粉丝约544万，新增粉丝45万。

波司登预期市盈率约15倍，随内地防疫政策转变，旺季销售可看高一线，暂上望HK$4.3，跌破HK$3.3止蚀。