国药控股(1099.HK) - 加强在线线下药物配送服务

英皇证券研究部

12月恒指延续升势，内地继续放宽防疫为股市带来重要支持，而防疫重点亦由已往侧重检测，转向打疫苗、防重症等，更鼓励民众自备纾缓性药物，治疗以呼吸道为主的Omicron新冠病毒，激发市场对医药零售股份的追捧。当中国药控股为业内龙头，也有新冠疫苗的管线，料可持续受惠。

国药为中国最大的药品、医疗器械及医疗保健产品批发商和零售商，及领先的供应链服务提供商，在医药流通行业内保持排名第一。截止2022年6月底，零售门店总数达到10,569家，公司正不断通过「一体化转型」提升「批零一体」的协同优势，更在上海地区率先打造形成「互联网医院问诊+物流干线运输+零售药房最后一公里配送」的在线与线下相结合的「国药驿站」配送网络。

国药首三季收入达4,063.82亿元人民币，按年增6.6%，净利润59.57亿元人民币，每股盈利1.88元人民币，按年增2.7%，符合预期。器械板块收入占比达20%左右，零售板块占比则达6%，批发业占约74%，随着公司加大度进行布局在线零售，预期未来相关零售业务板块市场份额有望进一步扩大。

随着防疫政策的调整，内地将考虑推出第四针新冠疫苗接种计划，国药是受惠者，既拥现有疫苗，也有Omicron疫苗正开展临床研究，预期明年盈收增速加快。现价市盈率约6倍，息率5厘，估值并不昂贵，建议HK$18.8吸纳，上望HK$22.0，止蚀HK$17.0。