华润万象(1209.HK) - 考虑派发特别股息

英皇证券研究部

市场憧憬中港通关有望，投资气氛偏稳，恒指续寻反弹浪顶。内房及物管股受政策推动，虽然内房上月合约销售疲弱，按年跌逾30%，但市场认为行业最坏时刻已过，物管板块也受惠。华润万象刚染蓝，亦宣布派发特别股息，板块有重估机会，料短线仍强。

华润万象为物管股中，商业管理规模较大的股份，刚完成染蓝，未来将更受机构及基金的关注。公司刚宣布将于12月21日举行董事会会议，藉以考虑向合资格股东派付特别股息。此举令市场意外，惟在不影响公司并购策略下，增加股息回报，相信投资者反应正面。

华润万象中期各项核心业绩指标稳健增长，营业收入人民币52.8亿元，同比增长31.5%，核心净利润人民币10.4亿元，同比增长33.5%。商业运营服务版图持续扩张，上半年新签母公司商业运营项目8个，进一步巩固其商业高端市场的行业领导地位。

华润万象在母公司支持下可保持快速增长，当前内地政策以全力支持内房产业稳定发展为主，物管板块也将受惠，料有望估值重估。华润万象核心业务均衡，六成收入为住宅管理；其余为高端零售商场及写字楼，以35%的盈利增速计，现价市盈率36倍，估值并不昂贵，建议HK$39.0吸纳，上望HK$45.0，止蚀HK$36.0。