京东物流(2618.HK)季绩强劲、受惠复常

英皇证券研究部

恒指仍受制于在19500-20000的阻力区，大盘转向整固，而中港两地继续朝向复常之路，市场则炒作相关受惠股。京东物流季绩胜预期，内地解除大部份跨省人流、物流的限制，有利物流业重拾活力，料成主要受惠者，股价仍有上升空间。

京东物流第三季业绩强劲远胜预期，非国际财务报告准则计的纯利为4.47亿元人民币(下同)，优于市场预期的2.87亿元，并扭转去年同期录得的亏损5.67亿元，主要得益于降本增效措施和精细化运营，令盈利能力持续提升。收入方面，京东物流首度与德邦并表，营收达357.7亿元，同比增长38.9%。其中，外部客户收入达到248.7亿元，同比增长67.8%，外部收入占比7成。

四季度是传统物流业的旺季，如双十一的推动及圣诞新年等节庆因素。疫情反复的影响渐退，近期新十条优化防疫措施推出，内地已在加快复常。12月物流行业快速恢复，全国高速公路货车通行、邮政快递揽收量、完成集装箱吞吐量均大幅上涨，12月物流景气值有望回升。

预期第四季毛利率或会持续改善，全年非国际财务报告准则盈利会达致收支平衡。季绩后，市场普遍下调京东物流的目标价，故已消化相关沽压。受到中港两地持续优化防控政策，真正迈向复常，京东物流明年业绩值得憧憬。建议HK$15.5吸纳，上望HK$18.0，跌破HK$14.0止蚀。