海尔智家(6690.HK)有进一步上涨空间

英皇证券研究部

内地防疫政策转向后，各地开始大力加推促消费的刺激政策，家电龙头海尔智家受惠。加上内地推「三支箭」救房企，海尔智家近期又获纳入恒指成分股，后续料有进一步上涨空间。

近期内地多地再推消费刺激政策，深圳推出新一轮家电数码产品购置补贴，对电子和家用电器补贴15%；广州发放3000万消费券；武汉发放1000万「乐购武汉」家电家具消费券。相关政策有利于促进家电消费，尤其是头部品牌，利好海尔智家。

海尔智家第三季营业收入628.9亿元人民币，按年增加8.6%；纯利增长20.3%至37.2亿元人民币。首三季营业收入1847.5亿元人民币，增加8.9%；净利润116.7亿元人民币，增长17.3%。尽管今年面临复杂的经营环境，海尔智家凭借优化产品结构和成本管控、优化供货商的管理及提高零部件自制比例，提升盈利能力，首三季毛利率达到30.5%，按年升0.2个百分点。

盈利贡献最大的冰箱业务，前三季度线下零售额份额为43.8%，同比提升2.4个百分点；在线零售额份额 39.1%，保持领先优势。高端产品份额提升，卡萨帝冰箱线下渠道1.5万元以上价位段份额达45%，同比提升3.3个百分点。另外海外业务首3季度按年增长8.7%，保持稳定增长。

明年在内地放宽防疫政策，房地产市场回暖的预期下，海尔智家营收增长料可提速。现价预期市盈率约14.6倍，近期已由低位反弹逾三成，可待回落至HK$25收集，暂上望HK$29，跌破HK$23止蚀。