华能国际(902.HK)受惠恢复煤炭进口

英皇证券研究部

本周港股偏强，恒指突破21000，短线料转为高位整固，市况将以板块轮动为主。电力股近期消息面不俗，最新为内地或重启由澳洲的煤炭进口，这有利火电股控制电煤成本，加上预期今年内地经济复苏，火电股前景展望不弱，当华能国际动力趋强，可留意。

近期内地与澳洲的外交互动加强，澳洲新政府正积极与华改善关系，中方也乐见双方关系以经济互利为主。有传国家发改委与部分电力和钢铁公司开会，讨论恢复澳大利亚煤炭进口事宜，计划将首先允许宝武、大唐、华能及国能等四家企业从澳大利亚进口煤炭，最快可能于4月1日实施。

华能国际是内地龙头火电股，2021及去年均受到电煤价格高企，成本大增所影响，出现亏损。随着国际煤价回落，国内煤价也现回跌趋势，再加上重启进口澳洲相对便宜的电煤，将有助其毛利率的反弹，以及整体盈利的复苏。

虽然去年华能盈利疲弱，但由于内地全面取消防疫限制，经济活动将转强，特别是内需将显著改善，估计今年售电量也同步增长。因此，憧憬电力股盈利强复苏，仍是投资主题之一，火电股尤其受惠。华能国际现价市账率0.8倍，估值较华润电力及龙源等有折让，建议HK$4.0吸纳，目标价为HK$4.8，止蚀为HK$3.6。