阜博集团(3738.HK)受惠UGC短视频行业的高速增长

英皇证券研究部

阜博集团是一家全球领先的在线视频内容保护SaaS服务提供商，其收入主要来自提供订阅服务以及增值服务，订阅服务包括内容保护和专区频道管理，增值服务包括社交媒体平台变现分账和影视付费平台发行分账服务。

公司去年经营表现亮眼，上半年实现营收5.56亿元，同比增长74%，经调整净利润5003.1万元，同比增长39.4%。第三季度实现营收4.08亿元，按年增长130%，主要得益于对粒子科技的并表，不含粒子，阜博的收入增长51%至2.69亿元。美国是公司目前最大营收地区，上半年收入占比达59%。随阜博在去年5月完成对杭州粒子科技的收购，来自中国区的收入有望持续提升，3季度中国内地业务的收入相对2021年同期大涨387%。

阜博透过技术优势和提高对客户优质内容的渗透率，建立业绩增长壁垒。在海外，公司由2007年开始成为迪斯尼主要的内容保护服务供货商，而全球六大电影公司、Netflix等头部流媒体平台均是公司重要客户。在内地，随版权保护意识的加强和相关法规的完善，公司有望复制在海外市场的高速增长模式。2022年3季度，公司每月持续收入MRR较去年同期增长197%，客户留存率持续维持在98%以上。

此外，阜博积极开拓数字资产等增值服务。其客户包括金融服务巨头蚂蚁集团旗下的区块链公司蚂蚁链，它帮助后者建立了一个全球数字内容资产的发行和交易平台。它还与浙江文化艺术品交易所和成都文交所等大型国有实体合作，建立数字版权保护交易平台。

在国内UGC短视频高速发展的浪潮中，阜博作为头部版权保护服务商，有望迎来高速增长，基于6倍的2023年预期市销率，现价仍有上涨空间，可待回吐至HK$4.4买入，上望HK$5.3，跌破HK$3.9止蚀。