金蝶国际(268.HK)受惠国产软件替换加速

英皇证券研究部

随美联储放缓加息预期升温，SaaS股估值回归。金蝶国际在内地开发、制造及出售软件产品，提供软件相关技术服务，尤其以中小企客户为主要客群。受惠内地疫后复常，其业务收入有望快速回升，同时在中美科技竞争的大环境下，也将受惠国产软件替换需求，料后续走势不俗。

金蝶软件去年上半年收入增长17.3%至21.97亿元(人民币·下同)，股东应占亏损由2.48亿扩大至3.56亿。毛利率下跌2.1个百分点至60.6%。

公司聚焦云服务业务，上半年云服务业务同比增长约35.5%至人16.8亿元，占集团收入约76.4%。金蝶云订阅服务年经常性收入（ARR）约为人民币18.6亿元，同比增长46.5%；云订阅服务相关的合同负债实现同比增长56.0%。其中，中型企业客户成长迅速，服务中型企业的金蝶云·星空实现收入约7.86亿元，同比增长约16.1%。星空云订阅ARR同比增长约53%，客户续费率89%，客户数达28,300家。

近期技术走势不错，升越10天线和20天线，后续或有突破，暂上望HK$20,跌破HK$15止蚀。