国药控股(1099.HK)- 料今年盈利增长转强

英皇证券研究部

恒指进入调整期，成交萎缩，市况转向板块轮动。医药股早于大市整固，近期已有稳定迹象。国药集团近期走势转强，短线有望突破。

国药为中国最大的药品、医疗器械及医疗保健产品批发商和零售商，及领先的供应链服务提供商，亦在医药、医疗等健康相关产业中积极创新，包括新冠疫苗及新冠药物的研发。

国药控股去年首三季业绩，营业额4,063.8亿元人民币(下同)，按年升6.6%。纯利58.6亿元，按年升2.7%；每股盈利1.88元。单计第三季收入按年增9.6%至1,450亿元、净利润则按年增2.1%至22亿元，符合市场预期，也反映业务复苏。

首三季公司器械板块收入占比达20%左右，零售板块占比则达6%左右。未来5年公司零售及医疗器械板块有望进一步发展新业务，两者收入占比有望持续提升。随着公司持续在新业务加大投入，高毛利业务在公司整体业务中占比相对提升，故认为公司未来毛利率有望继续保持相对稳定状态。

去年医疗板块表现疲弱，主要受累利率上升，地缘政局及新冠疫情反弹。今年预期板块回暖，内地撤出清零政策，料迎来复苏增长。在线及线下药品零售商受惠于流量增加及新冠相关药品销售，料今年盈利增长转强，国药集团可看好，现价预测市盈率6倍，息率4厘，估值并不昂贵。建议HK$19.5吸纳，上望HK$23.0，止蚀HK$17.8。