百威亚太(1876.HK)对中国业务恢复情况保持乐观

英皇证券研究部

百威亚太去年业绩逊预期，第四季转亏，主要因内地疫情导致渠道大规模关闭影响。不过，管理层估计到2月底内地餐馆及夜场渠道可全部重开，对业务恢复情况保持乐观。

百威亚太公布去年业绩，纯利按年跌3.89%至9.13亿(美元·下同)，低于市场预期。第四季盈转亏，蚀1200万元，逊预期，去年同期赚9900万元。末期股息3.78元。

集团全年收入64.8亿元，按年跌4.6%。期内正常化除息税折旧摊销前盈利，按呈报基准计，跌9.7%。总销量增加0.7%至88.49亿公升。每百升收入下降5.2%，主要受汇率影响。

按区域，内地方面因渠道大规模关闭，削弱高端化策略影响，全年销量跌3.0%，四季度高端及超高端产品收入录得双位数下降。由于管道不利组合影响，特别是2022年第四季度，收入减少4.2%，而每百升收入减少1.2%。

管理层表示，由于12月防疫措施急剧转变，1月重开后销量仍下跌，但2月已出现明显复苏，销量按年增长逾20%。市场的复苏状况与南韩、印度早前重启经济的趋势接近，相信过渡后，2季度开始业务恢复情况将持续乐观。

至于成本方面，去年每百升产品成本按年增长7.7%，第四季增速低于5.6%，部分增幅被成本管控措施和对冲政策抵消。管理层预期今年成本增长压力较温和。公司本周亦针对核心产品加价，幅度略高于通胀，料可纾缓成本压力。

百威亚太绩前股价炒高，料绩后有回吐压力。不过在今年中国娱乐场所重开和稳增长、促消费的主题下，料其高端化的市场策略可受惠。可待回吐后吸纳，上望HK$27。