华虹半导体(1347.HK) - 受惠半导体国产化

英皇证券研究部

港股进入两会行情，市场以政策、板块导向为主。美国仍在打压内地科企，预期国策将大力支持，半导体行业更是重中之重。华虹半导体今年跑赢大市及行业，是内地半导体国产化的主要受惠者，料走势仍反复向好。

早前，国务院副总理刘鹤在北京调研集成电路企业发展，指出中国拥有庞大的芯片消费市场和丰富的应用场景，强调发展集成电路产业必须发挥新型举国体制优势，用好政府和市场两方面力量。显然，内地将全力扶持国产半导的的发展及造强，而华虹半导体受益者。

华虹半导体2022年第四季度，净利约1.6亿美元，同比上升19.2%；销售收入达6.301亿美元，连升十季，同比上升19.3%，其中95.6%的销售收入来源于半导体晶圆的直接销售。全年计，净利4.50亿美元，同比上升72.1%；销售收入达到24.76亿美元，创历史新高，同比增长51.8%。对于2023年第一季度，公司预计销售收入约6.30亿美元左右，也高于市场预期。

虽然今年首季的毛利率，由上季的38%，降到32%至34%，但主因是折旧成本提高、年度维护及员工奖励等影响，核心产品仍受惠于电动汽车及新能源客户强劲的芯片需求，前景依然正面。

华虹业绩硬净，大行普遍调高其盈利预测。绩后股价处高位整固阶段，消化获利沽压。进入两会，半导体国产化的政策及消息料更多，有利推动其股价突破，现价预测市盈率约14倍，估值合理，建议HK$32.5吸纳，目标价HK$38.0，止蚀HK$28.0。