金蝶国际(268.HK)受惠软件国产化及GPT概念风潮

英皇证券研究部

Open AI推出GPT-4及百度(09888)推出「文心一言」，推动AI概念、云计算板块走升。金蝶昨日公布业绩符合预期，集团云业务收入连续三年增长超过30%，同时云业务营收占比已达76.3%，料可继续受惠于GPT概念风潮。

金蝶公布业绩显示，去年收入增长16.6%至48.7亿(人民币·下同)，其云服务业务实现收入同比增长34.6%，占比集团收入约76.3%。订阅年经常性收入(ARR)上升36.3%至21.4亿元。集团去年亏损3.89亿元，按年扩大28.7%，与此前发布的盈警一致。

在云业务方面，金蝶云·苍穹和金蝶云·星瀚合计录得收入约人民币 6.96 亿元，同比增长约 80.9%，续费率超过110%，期内签约客户902家。金蝶云·星空实现收入约 16.79 亿元，同比增长约18.4%，下半年较上半年增长提速，星空云订阅 ARR 同比增长约31.2%，客户续费率 97.2%，客户数达3.1 万家。小微财务云服务收入同比增长约63.1%，其中金蝶云·星辰收入同比增长约358.6%，续费率77.3%。

金蝶下半年亏损约3300万元左右，较上半年亏损3.56亿元有所减少。集团管理层表示， 2022年经营现金流净额因疫情以及研发开支，按年跌43.3%至约3.74亿元，但经营现金流已达转折点。此外，维持2021-2023年云订阅年经常性收入(ARR)年复合增长率50%的目标。

在备受关注的AI应用方面，金蝶近期成为首批内测百度文心一言的生态合作伙伴，并与微软OpenAI连手进行测试场景，公司表示未来考虑将人工智能聊天机械人引入公司管理当中，提高报告生成、日常管理效率。

金蝶受惠内地产业数字化升级和国企应用软件国产化趋势，预期后续收入增长稳定，唯利润转折点仍需时。趁回吐吸纳，暂上望HK$20。