中金公司(3908.HK)- 政策偏好、短线动力料转强

英皇证券研究部

这个星期，外围金融股异常波动，反而内地券商股有回稳迹象。港股通进一步扩容是原因之一，而两会后，内地加强金融改革，激活资本市场的方向明显，也有利内地券商股，当中投行业务突出的中金，短线动力料转强。

今年，中国扩大股票发行注册制覆盖范围，有助提高中国资本市场的广度和深度。注册制将简化中国公司的上市流程，降低上市门坎，这是中国资本市场重要改革的一部分，并吸引中国企业在境内市场而非海外市场上市，这将提振中国证券公司投资银行业务的需求，中金料是最大受惠者之一。

此外，预期第二季港交所将实施上市改革，容许无收入、无盈利的特专科技企业来港上市，这类企业是目前市场缺少的，包括AI、自动驾驶、云计算、高端制造及量子科技等。预期这类公司多在植根中国内地，中资券商手握项目也较多，中金的新股管线因此将更丰富。

论业绩，中金去年首9个月核心盈利约59.4亿人民币，按年跌近20%。然而，去年四季度，中港股市大幅反弹，预期中金全年业绩跌幅收窄。展望今年，随着内地经济复苏，发展高质量经济也离不开活跃的资本场，券商今年的经营环境将改善，整体估值有修复的空间。中金业务平衡，投行、资产管理及股债配售等业务实力俱佳，盈利能力料明显复苏，现价市盈率低于10倍，市账率约0.8倍，估值具吸引力，建议HK$16.0吸纳，目标价为HK$18.0，止蚀为HK$14.5。