龙湖集团(960.HK) - 销售转强，有利估值重估

英皇证券研究部

美国5月加息行情看涨，科技股反复，资金向内房轮动。从3月合约销售评估，内地房地产有回暖迹象，不单是央企，民营内房商也见复苏，情况让市场疑虑稍退。龙湖集团为民企内房商的龙头之一，且财务状况良好，销售转强，有利估值重估，短线上升动力持续。

龙湖3月单月实现总合同销售金额人民币224.6亿元(人民币·下同)，按年增长38.5%，按月升28.7%。今年开局销售为108亿，2月为174亿，从趋势看，已是连续两个月上升；若以首季计，其合约销售按年增幅更达104%，明确反映龙湖的销售动力正在恢复。

此外，龙湖1月时并无增加土储，惟2月以5.5亿买地，3月买地金额增至23.78亿，反映内房的产业链，由投资买地到合约销售，正恢复运转，这是市场回暖的另一个有力的讯号。

虽然去年内房市道疲弱，但龙湖核心利润达225.4亿元，微增0.5%，核心税后利润率为12.3%。龙湖资产负债表稳健，净负债率（负债净额除以权益总额）为58.1%，在手现金为人民币726.2亿元，借贷成本约为年利率4.10%，显示其财务状况获债务市场的认可。论前景，随着行业走出最恶劣情景，现价市盈率4倍，股息率近6厘，估值吸引，具重估空间，建议HK$22.5吸纳，上望HK$26，跌破HK$20.5止蚀。