中联重科(1157.HK) - 企业举动利估值修复

英皇证券研究部

内地一季度GDP按年增4.5%，胜于预期的4%。全国规模以上工业增加值按年增长3%，比上年四季度加快0.3个百分点。当中，装备制造业增加值增长4.3%，比1-2月份加快2.5个百分点，预期工程机械股中联重科可受惠。

中联重科去年盈利23.5亿元人民币(下同)，同比下降62.8%，主要是由于销售规模下降以及原材料成本上升，导致毛利率下跌所致。虽然海外市场表现强劲，但内地市场疲弱，特别是下半年受疫情反复的影响。

中联重科去年上半年赚17.3亿，下半年只赚约6.2亿。再细分，第三季获利4.5亿，第四季盈利约1.7亿，可见盈利按季下滑。由此可见，去年经营困难，收入跌38%至671亿。随着内地经济复常，相信中联重科今年首季表现，将随内工业复苏情况一致，预期盈利按季将现明显改善。由于去年首季其盈利达9亿，基数较高，预期同比仍录跌幅。中联重科将于4月27日公布季绩。

此外，虽然去年每股盈利倒退至0.278元，但中联重科维持其每股派息为0.32，派息比率为115%，反映其重视股东回报，而过去一年，中联重科持续回购A股，对企业价值提供支持；早前，中联重科公布有意分拆其高空作业平台中联高机于深圳上市，释放企业价值，种种企业举动均对股东有利，可支持估值修复。近期走势转稳，建议HK$4.3吸纳，上望HK$4.95，跌破HK$3.90止蚀。