中航科工(2357.HK) - 受惠资产重组、推升盈利

英皇证券研究部

军工板块今年强势，而内地2023军费开支按年增7.2%至约为15537亿元人民币，高于GDP增长。中航科工年初至今股价升24%，大幅跑赢大市，行业及盈利复苏，以及资产重组效应显现，将可持续催升股价。

中航科工主要从事航空产品的研究、开发、生产和销售，以及提供航空工程规划、设计、咨询、建设和运营等服务。控股股东为中国航空工业集团。核心业务包括1) 航空整机业务(直升机)、2) 航空配套系统及相关业务及3) 航空工程服务业务。

2022年止年度业绩，实现收入636.4亿人民币(下同)，按年增加5.5%。录得纯利22.26亿元，倒退6.5%，每股收益28.7分。末期息维持派8分。盈利下跌主要是直升机业务的中直股份业绩下滑、以及加大研发投入所致。

中航科工去年着力资产重组，以释放业务动能。首先，附属公司中直股份向中航科工及中航工业发股，以并购昌河飞机工业及哈尔滨飞机工业，增强直升机业务的核心竞争力；其次，推进中航航空电子换股吸收合并中航工业机电，打造具有国际竞争力的航空机载系统集成供货商。

中航科工透过资产重组，定位公司为世界一流的航空高科技产业集团，且主要以自主研发的技术为基础。军工行业的增速正在加快，加上资产重组后显现协同效应，今年中航科工的盈利将回复增长，有利估值的重估，料其股价升势持续，建议于HK$4.25买入，暂上望HK$5.0，跌破HK3.85止蚀。