平保(2318.HK)一季报超预期

英皇证券研究部

一季度内地疫情高峰迅速度过，随之迎来消费力反弹，客户保本理财需求上升，资本市场回暖，带动平保一季度业绩表现超预期。

平保一季度实现归属母公司股东净利润383.52亿元(人民币·下同)，同比增长48.9%，主要受惠于投资收益改善。年化营运ROE达18.8%。

一季度寿险及健康险新业务价值同比增长8.8%，若去年第一季度新业务价值采用年底假设及方法重述，2023年第一季度新业务价值同比上升21.1%。银保、小区网格及其他等渠道在平安寿险新业务价值中占比16.9%，同比上升5.4个百分点。代理人质量优化，人力规模下降趋势放缓，截至2023年1季度末个险代理人40.4万人，较上年末同比下降9.2%。

一季度平安产险实现保险服务收入763.12亿元，同比增长7.1%。整体承保综合成本率保持在98.7%，同比上升2个百分点，主要受22年承保的低质量保证保险赔付影响。

得益于投资市场回暖，公司1季度投资收益改善，1季度净投资收益率为3.1%，年化总投资收益率为3.3%，同比增加1个百分点。

基于内地疫后复常，同时银行理财此前大规模净值回撤令长期储蓄保本理财的吸引力上升，预期今年平保的新业务价值增长提速。建议HK$55以下吸纳，上望HK$65。