心动公司(2400.HK)受惠自研游戏上线和市场回暖

英皇证券研究部

今年内地游戏版号发放恢复常态化，为游戏板块估值修复带来机遇。心动公司近期有多款自研游戏将上线，旗下平台TapTap 也有望受惠于整体游戏市场回暖。今年以来公司股价跑输其他同业，建议关注。

心动公司去年亏损按年收窄36%至5.5亿元(人民币·下同)，经调整亏损收窄43%至4.8亿元，主要因持续研发支出带来亏损，唯透过降本增效措施，亏损已收窄。去年总收入按年增26.9%至34.3亿元，其中游戏业务收入贡献超过七成，按年增22%至24.5亿元，而信息服务收入（由TapTap提供在线推广服务带来收入）则增41%至9.8亿元。

心动去年收入主要依靠老游戏如《香肠派对》、《仙境传说M》支撑，今年重点关注两款已有版号的游戏《火炬之光：无限》和《火力苏打T3》，前者在海外前两个赛季月均流水约2500万元，即将在5月10日开启国服公测；后者去年海外月均流水1000至1500万元，预计6月上线，在3V3基础上引入5V5模式。另外，已提交版号申请的《铃兰之剑》，计划全球同步上线，现预期今年第二、三季展开海外测试。

今年游戏版号发放常态化，有利于增加新游戏产品的供应，带动心动旗下玩家互动小区「TapTap」的收入增长。截至去年底，「TapTap」中国版App平均月活跃用户升31.3%至4145.1万人，国际版App平均月活跃用户则跌25.4%至913万。

心动公司的目标是2023年实现盈亏平衡。我们预期下半年随公司新自研游戏上线和游戏市场整体回暖，收入有望录得双位数增长，而持续降本增效有望带动集团实现小幅盈利。今年以来公司股价升约10%，跑输同业，可关注股价追落后空间，建议HK$23买入，上望HK$28，跌破HK$21止蚀。