时代电气(3898.HK) - 季绩不俗走势改善

英皇证券研究部

中资股今年普遍跑赢大市，惟时代电气相对失色，主要受累于新能车板块的弱势。然而，时代电气首季业绩符合预期，新兴装备业务则增长强劲，近期股价走势改善，并突破下降轨，短线有反复向好的机会。

时代电气为内地轨道交通行业具有领导地位的牵引变流系统供货商，具备研发设计、制造、销售及服务的综合能力。在新产业方面，IGBT模块交付在轨交、电网领域市场份额大幅领先，占有率国内第一。新能源乘用车电驱系统全年销量排名持续提升。

时代电气首季业绩符合预期，营业收入为30.85亿元人民币(下同)，按年升21.25%，净利润为4.35亿元，按年升27.61%，每股基本收益为0.31元。虽然轨道交通装备收入下滑，但新兴装备产品收入呈跨越式增长，后者收入15.63亿，同比增长113.72%，收入占比达50%。

新兴装备产品包括功率半导体器件(IGBT)、新能源汽车电驱系统、工业变流、海工装备及传感器件等。这些与新能源、电动车等国策推动行业有关。而时代电气以技术研发为核心，已经具备完整的自主知识产权体系，为功率半导体技术、新能源汽车电驱系统技术拥有自主知识产权的高科技企业。

预期2023年轨道交通装备业务将有平稳增长，而IGBT等新兴装备业务则受惠新能源、电动车等高速发展及其产能扩张，故时代电气的盈利增速可望加快。现价预测市盈率约为15倍，估值并不昂贵，建议HK$34.5买入，上望HK$40，跌破HK$31止蚀。