德昌电机(179.HK)自由现金流强支持增派息

英皇证券研究部

人民币受压，资金转炒出口工业股。德昌电机刚公布全年业绩，盈利恢复增长，且增加派息。虽然今年经营环境仍富挑战性，但管理层预期23/24 财政年度的销售增长为5%至 7%之间。现价估值并不昂贵，短线有望反复回升。

德昌电机为全球最大驱动系统产销商，产品广泛应用于汽车、工业及消费者领域。3月止财政年度业绩，营业额36.5亿美元(下同)，按年增加6%；毛利7.16亿美元，上升2%。录得纯利1.58亿美元，增长8%，每股盈利17.42美仙。末期息34港仙，连中期息全年共派51港仙，按年增50%。

期内，毛利率由20.4%下跌至19.6%，下跌主要因为原材料成本增加、外汇变动的不利影响，以及商品对冲合约的盈利减少。收入方面，汽车产品业务营业额按年升10.2%，至29.14亿元，增长高于市场；至于工商用产品业务营业额则下跌8.66%，至7.32亿元，主要是零售商及供货商减少订单，并大幅降低库存水平。

现金流方面，期内经营所得自由现金流量 2.15 亿美元，按年增长62.8%，这反映德昌业务经营稳健，因此可以大增派息。展望前景，全球通胀料放缓，有利成本控制及进一步改善利润率，现价市盈率约倍，息率约6厘，估值吸引，短线消化回吐盘后，可望反复上升，建议HK$8.8吸纳，上望HK$10.5，止蚀为HK$8.0。