周大福(1929.HK)派特别息有惊喜

英皇证券研究部

内地疫后复苏不及预期，拖累零售股表现。周大福刚刚公布的全年财报逊预期，不过此前股价已反映负面因素，而公司又派特别息，股价短线有反弹空间。

周大福公布，截至今年3月底止，全年股东应占溢利53.8亿元，按年减少19.8%，逊于市场预期的67亿元，由于主要经营溢利下跌、下半年黄金价格波动导致黄金借贷未变现亏损增加，以及汇兑净亏损3.28亿元所致。每股盈利0.54元，派末期股息每股0.28元及特别股息0.72元，合共1元，连同中期股息全年合共派1.22元；撇除特别股息，全年派息比率约为92.9%。

受去年内地疫情及防控影响，营业额按年下降4.3%至946.84亿元，不过集团严控成本，经调整后的毛利率因此上升30个点子至23.7%。现时内地共有7269个周大福珠宝零售点，超越为2025财政年度定下开设7000间门店的目标。

本财年首两个月(4月1日至5月31日)，经营情况较去年同期改善，整体零售额增长38.1%，内地零售额提高34.6%，港澳及其他市场零售额提升64.6%。至于同店销售方面，内地按年增16.8%，港澳则按年升61.3%。管理层维持内地净开店600至800间，及2024财年收入增10%至20%高段的指引，核心营运溢利扩大0.5至0.8百分点。

整体而言周大福业绩表现逊预期，不过派特别股息有吸引力，管理层对业绩前景看法较乐观，短线有反弹空间，暂上望HK$16。