龙湖集团(960.HK)-估值修复过程料加快

英皇证券研究部

近期内房板块由低位反弹，市场憧憬内地将降息及再放宽购房限制等措施，以稳定市场信心。此外，个别内房商恢复发债及顺利延长还款期等消息，反映行业有回暖迹象。龙湖财务稳健，合约销售不俗，短线股价料有动力再升。

内媒报导，新城(01030)、越秀(00123)、绿景(00095)等房企恢复海外债券融资；中国奥园(03883)公布与部分债权人签订暂缓偿还债务协议，债务重组取得进展。由于市场仍最忧虑内房债务危机，当看到更多内房商的资金链重新运作，市场的信心将有所恢复。

龙湖截至2023年5月末，累计实现总合同销售金额人民币817.2亿元，合同销售面积474.8万平方米，5月单月实现总合同销售金额人民币145.6亿元，合同销售面积83.5万平方米；五月单月实现归属股东权益的合同销售金额人民币94.1亿元，按年增3.9%，环比跌16%，而归属股东权益的合同销售面积54.6万平方米。

龙湖的合约销售表现虽不及央企内房商，但已较主要民营内房商好。市场预期内房6月合约销售仍有压力，惟下半年表现将转强。本周人行或下调MLF的利率，从而为LPR利率的降低作好准备，而5年期LPR利率为按揭利率的基础，意味房贷利率有望下调，这对推动内房销售有帮助。龙湖负债比率健康，外债比例低，若整体内房转稳，其估值修复过程料加快。现价市盈率4倍，息率近7厘，估值并不昂贵，建议HK$18.5买入，上望HK$22。