中建材(3323.HK)- 受惠减息及政策推动

英皇证券研究部

内地5月的经济数据继续放缓，弱于预期，官方蕴酿推出全方位的刺激政策，当中包括包括发行1万亿元人民币特别国债、加强基建计划，以及进一步放宽楼市投资等等。这对基建及原杉料股有利。中建材为内地最大的水泥集团，今年以来累跌16%，大幅跑输中特股，相信与基本面有关。惟在减息及强刺激的宏观经济背景下，有利中建材追落后。

中国建材首季，按中国会计准则，营业收入441.4亿人民币(下同)，按年下降11.5%。录得亏损5.28亿元，相较上年同期净利润18.03亿元，盈转亏，主要受累于期内主要产品水泥、商品混凝土和玻璃纤维的销售价格下降所致。因此，股价亦自3月高位，反复调整至5月底。

进入第二季，预期水泥价格企稳，因需求在3至4月有所恢复，而行业价格战或淡化。此外，随着能源价格持续下跌，生产成本的压力缓和，这有利中建材稳定毛利率；还有，中建材正向新材料转型，其盈利在近期低迷的水泥市场中将更显韧性。

内地经济弱于原先预期，中央最直接的刺激方式，始终是加强基建及放宽楼市投资，带动外围行业复苏、激活经济及重建投资、消费信心。这样的宏观格局，对水泥行业是直接的催化因素，龙头股的中建材自然最受惠。

中建材亦是中特估概念的一员，控股股东近期已在市场增持其H股，即使去年削派息，现价息率也有8厘，预期市盈率5倍，估值并不昂贵。股价近期回稳，减息、政策推动等因素，有助中建材追落，短线动力转强，建议HK$5.0吸纳，目标价HK$6.0，止蚀定于HK$4.5。