金山软件(3888.HK)受惠AI商业化落地

英皇证券研究部

AI协同办公概念风潮正盛，微软近日表示AI办公助手Office 365 Copilot将在原有企业客户价格基础上，收取每名用户30美元/月的订阅费。相关消息带动AI协同办公概念股走升，国产办公软件WPS母公司金山软件突破多条均线，有望进一步走升。

金山软件的主要业务包括办公软件及服务和网络游戏两个部分。公司今年首季纯利按年增96%至1.9亿元（人民币，下同），按季大增3倍，整体毛利率为82%，较上年同期增加1个百分点。公司首季收益按年增6%至19.7亿元，当中，办公软件及服务收益按年增20.7%至10.51亿元，因金山办公及其附属的内地个人办公订阅业务稳健增长，以及国内机构订阅业务迅速增长。至于网络游戏及其他收益，按年倒退6%至9.2亿元，主要由于《剑侠世界3》及《剑网1：归来》等手游的收益自然下滑所致。不过《剑网3》新增用户数实现增长，日活跃用户数及收入均同比增长。此外，二次元游戏《尘白禁区》和《彼界》拟于2023年下半年上线，有望带动游戏收入恢复正增长。

值得注意的是，作为国内办公软件龙头，公司积极发挥公司原有的产品和平台优势，与国内大模型公司合作，推动WPS嵌入生成式人工智能技术和大语言模型。公司表示，预期其推出的WPS AI语言模型将在6月或7月进行大规模的测试，于今年第四季或明年年初开始实现商业变现。截至首季，金山软件旗下办公产品WPS Office及金山词霸月活跃设备数合计5.89亿，按年增3%；累计付款用户数为2997万，按年增18%，料将成为今明两年推动收入增长的主要动力。

今年3月金山软件股价应AI概念浪潮，曾炒高至HK$42.2，后持续随大市回落，进入6月以来，股价持续反弹约两成。近期在微软确认AI办公商业化落地后，有望重获市场关注，建议HK$34买入，暂上望HK$37，跌破HK$32止蚀。