信义玻璃(868.HK)- 消化弱业绩、下半年转佳

英皇证券研究部

恒指上试5月高位，成交急增，惟20200以上阻力渐大。基于近期升势过急，料短线需整固，并消化沽压，资金料转向相对落后，而下半年经营环境或好转的板块，信义玻璃是其中之一，股价已消化盈警因素，近期随大市反弹，股价仍相对落后，料仍有上升空间。

公司昨日公布中期业绩，而早前已发盈警，预期中期纯利减少35%至45%，至21.48亿港元与18.18亿港元的范围，主要因内地建筑市场的浮法玻璃需求不振，浮法玻璃产品平均售价处于低水平，以及原材料整体平均成本继续上升，致利润率受压。

市场已对信义盈警有充份准备，投资者反而看好其下半年的营运前景，理由是行业进入旺季，库存消耗至低位后，贸易商将带来阶段性补库存的行情，带动产品价格反弹；此外，行业亦处于产能置换阶段，浮法玻璃的供应料较平稳，均有助进入旺季时行业复苏，龙头的信义玻璃自然受惠。

还有，内房市场有望重新稳定下来的迹象，预期各地均有刺激购房的政策，若需求端恢复，产业链便可重新运转，房地产项目的开发将加速，原材料的需求也会大增，故下半年预计信义的经营，将大为改善。

信义股价最近一星期，已由年内低位反弹，显示市场已充份消化上半年的不利因素，反而更聚焦下半年行业的周期性复苏，以及政策面中的积极元素。预期相对落后的信义，仍具反复回升的空间。现价预测市盈率约8倍，估值合理，建议HK$12.8吸纳，上望HK$15，跌破HK$11.8止蚀。