申洲国际(2313.HK)受惠下游品牌订单改善
2023-08-07
英皇证券研究部
大型運動品牌去庫存最艱難時刻料已過去，服裝製造業下半年有望迎來訂單拐點。申洲國際作為內地最具規模的成衣制造商，受惠市場回暖，股價自5月底低位回升逾三成，走勢向好，可關注。
申洲國際為內地最具規模的成衣制造商，主要為休閒及運動服裝品牌代工生產，客戶包括Nike、adidas、Uniqlo等。
申洲國際去年純利增長35.3%至45.63億元(人民幣·下同)，營業額277.81億元按年升16.5%，毛利率受原材料成本上升及疫情寧波廠房停產等因素影響，下跌2.2個百分點至22.1%。今年上半年國際運動品牌的去庫存週期已慢慢接近尾聲，此前核心客戶adidas二季報營收高於預期，大中華區的銷售也開始止跌回升，市場憧憬申洲國際的訂單水平在3季度開始將逐漸恢復，工廠的產能利用率亦可有效改善。
此外，除了內地的生產基地外，申洲在越南及柬埔寨地區亦擁有高效率、一體化製衣產能，較競爭對手更具獲得海外訂單的優勢。料申洲股價整固後有望再上，建議HK$80買入，上望HK$100，跌破HK$70止蝕。