中海油(883.HK) - 下半年油价谨慎乐观

英皇证券研究部

恒指七连跌后略有反弹，市场始终寄望中央出大招，惟官方显然并不着急，因此资金入市兴趣仍低。在利率高企，内地经济疲弱的环境下，较具韧性的板块始终是派息能力强，息率高及盈利能见度高的企业，中特股是可靠选择，当中中海油可留意。

中海油上半年油气销售收入1517亿元人民币；净利润638亿元人民币，按年倒退11.3%；派中期股息0.59港元，按年下降15.7%。整体属符合预期。油气净产量达3.3亿桶，增8.9%，期内勘探及生产利润为610亿元，按年减少13.2%。

管理层对下半年油价谨慎乐观，可达到每桶80美元，主要受惠于俄罗斯和石油出口国组织及盟友（OPEC+）的供应限制，以及页岩油活跃钻井数量下降等。此外，下半年随着内地新项目投产，相信国内产量占比会加大。2025年前，公司增产动力主要来自圭亚那和巴西项目，还有国内渤海、南海东部地区。

派息方面，中海油处于投资增加的成长期，须保持强劲的投资规模，以支持油气产量的快速平稳上升，因此派息视乎自由现金流的情况，不过管理层仍坚持全年每股股息不低于0.7元、派息率不低于40%的承诺。

以现价及不少于HK$0.7每股派息计，未来中海油的息率约为6%，而相对稳定的油价及产量增速，其盈利能见度也较高，加上股本回报率逾20%及市账率低于1，估值具吸引力。建议HK$12.5买入，上望HK$15，跌破HK$11.5止蚀。