国药控股(1099.HK)估值合理兼染蓝

英皇证券研究部

内地公布多项政策利好，唯内房债务问题仍困扰内地宏观经济，港股仍处于区间整固阶段。8月初内地医药领域掀反腐风暴，加剧医药行业恐慌式探底。龙头国药控股经调整后估值吸引，下月初将纳入恒指，可趁回吐吸纳。

国药控股公布截至今年6月底止中期业绩，营业额3,009.5亿元 (人民币·下同)，按年升15.1%。纯利41.04亿元，按年升11.1%；每股盈利1.32元。不派息。

期内，医药分销业务收入为2,254.33亿元，按年增长14.71%。医疗器械业务收入629.54亿元，增长17.27%。医药零售业务收入176.9亿元，增长15.86%。上半年随定点零售药店纳入门诊统筹管理以及职工医保门诊共济保障政策，处方外流迎来突破。国药积极强化零售渠道网络覆盖，期内零售门店总数为11,352家，较2022年底合计净增599家，预期未来医药零售业务收入占比有望提升。

集团成本控制良好，销管费用率同比下降0.25个百分点，为4.12%；收周转天数同比优化9天，营运周期同比优化7天。

国药控股将自9月4日起纳入恒生指数成分股，料成为股价催化因素。此前受医药行业反腐消息印象，股价大幅调整，相关负面因素已基本反映。目前预期市盈率6.8倍，估值合理，建议HK$22.5吸纳，上望HK$25，跌破HK$20止蚀。