顺丰同城(9699.HK) - 受惠流量多极化，提前扭亏为盈

英皇证券研究部

内地政策组合拳推动恒指重上万八，惟市场信心仍未完全恢复。顺丰同城中期盈利扭亏，同时与美团达成合作协议，加强配送网络。顺丰同城为流量多极化、本地零售发展迅速和第三方实时配送服务持续渗透的主要受惠者，前景值得看好。今年以来，股价逆市升约9%，表现具韧力。

顺丰同城为内地最大独立第三方实时配送平台，中期收入按年增长28.8%，至约57.49亿元（人民币‧下同）；半年毛利约3.83亿元，按年增长112.3%；毛利率较去年同期的4%，扩阔至6.7%。受惠于规模经济及网络效应、科技驱动的营运效率及毛利率、费用率持续改善，其股东应占净利润为3,031.4万元，提前实现扭亏为盈，期内经营活动所得现金亦呈净流入状态，达3,432.6万元。

同城配送服务收入升15.7%，录33.88亿元，当中市场关注的向消费者提供优质的实时履约和生活服务，随活跃消费者规模持续扩大至1850万，收入按年增长25.4%，至约9.69亿元；面向商家的同城配送实现收入24.2亿，同比增长12.2%；至于最后一公里配送，表现更为强劲，同比增长56.8%，至23.6亿。

顺丰同城正把握流量多极化趋势，扩大业务。除已接入抖音团购配送、阿里天猫及滴滴快送外，最新宣布与美团合作，共同为商家打造配送网络，建立实时配送行业生态。而预期实时零售的中期市场规模达1万亿元，将持续推动实时配送的市场需求及发展。以现价计，顺丰同城的历史市销率仅0.69倍，较同业为低，加上已提前扭亏及行业前景理想，股价具上升空间，建议候HK$8.2吸纳，目标HK$10.0，止蚀则可定于HK$7.2。