中银香港(2388.HK)业绩符预期

英皇证券研究部

美国加息利好银行凈息差，中银香港上半年业绩符合预期，派中期息每股0.527元，按年增18%。由于美国高利率料维持一段时间，下半年净息差有望企稳，利好中银香港股价。

中银香港此前公布，上半年纯利约170亿元，按年增长34.7%；提取减值准备前之净经营收入为308.38亿元，按年上升21.6%。主要受惠于凈利息收入上升，和债券投资亏损下降。期内净利息收入录得232.1亿元，按年增51.5%；而净服务费及佣金收入为49.14亿元，减少9.5%。

净息差为1.45%，按年大增47基点，但较去年底减少6个基点，主要受存款竞争激烈影响导致存款成本上升。由于美国经济和就业数据开始放缓，市场对美联储再加息预期升温，料存款竞争有望纾缓。不过管理层预期美息将维持较高水平，下半年凈息差有望企稳高位。

近期内房债务问题引发市场关注，不过中银香港相关风险有限。中银香港内房企业贷款余额为931亿元，比去年底下降7%，占集团贷款比重5.4%，不良贷款比率为4.8%，不良贷款拨备覆盖率107.7%。管理层料房地产市场下半年仍处于调整阶段，集团会不时重检客户信用评级,确保拨备水平充足。

整体而言，中银香港业绩符合市场预期，利润略胜预期，现价预期股息率逾7厘，估值吸引，建议HK$21.5买入，上望HK$27.0。