龙源电力(916.HK) - 已充份反映负面因素，可追落后
2023-09-11
英皇证券研究部
美国通胀较预期顽固，利率处于高位或较预期长，市场投资气氛谨慎，恒指料区间上落，资金转向落后股。龙源电力年初至今累跌约三成，大幅跑输，已充份反映今年电价下调等负面因素，惟中期业绩仍有增长，股价近期已转稳，有追落后空间。
龙源电力中期盈利为51.24亿人民币(下同)，同比增长18.3%，主要是由于风电和光伏发电分部净利润增加，经营开支控制得宜所致。营业收入198.47亿，按年下降8.4%，主要是煤炭销售大幅减少。整体业绩符合预期。
上半年，龙源新增投产36个项目，控股装机容量515.41兆 瓦，其中风电4个项目，控股装机容量125.20兆瓦；光伏32个项目，控股装机容量390.21兆瓦。上半年，累计 发电量39,746,820兆瓦时，同比增长9.48%，其中风电发 电量33,108,421兆瓦时，同比增长9.57%；光伏等其他可再生能源发电量1,610,476兆瓦时，同比增长96.75%。
上半年，龙源所有发电业务平均上网电价人民币457元，去年同期为478。上网电价有下行压力，这是龙源股价持续调整的主要原因。
龙源在风电及其他可再生能源项目的盈利占比正不断提升，加上母公司支持其并购发展，且国策利好，前景不用怀疑。现价预期市盈率约7倍，市账率0.7，估值并不昂贵，建议HK$6.5买入，上望HK$7.5，止蚀则为HK$6.0。